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海通证券-建材行业季报:原材料拖累消费建材盈利玻纤维持高景气

[日期:2021-11-25]

  :%,上市龙头企业产能扩张较为有序,我们认为或意味着本轮高景气的韧性较强。其他建材:收入高增、毛利率下滑。石膏板龙头北新建材2021前三季度收入增长31.8%,净利润27.6亿元、同比大增29.5%。国产涂料龙头三棵树收入高增,2021年前三季度三棵树收入同比增长58.3%至79.1亿元,原。”

  3.受原材料价格上涨影响,防水上市公司21Q3毛利率和净利率下滑,利润率承压。

  4.同时,21Q1-3防水上市公司经营活动产生的现金流量净额下降,我们认为是因为支付履约保证金导致的其他应收款项目增长较快。

  5.整县推进有望成为光伏建筑一体化助推器,我们测算整县推进能够带来600亿元左右存量翻新防水需求和20亿元左右年新增防水需求,而光伏屋面防水痛点较多,因此我们认为头部防水企业更受益,防水上市公司也纷纷加大光伏屋面防水产业链布局。

  7.我们认为,21年1-8月我国精装规模下滑,地产调控和限电限产导致部分产线瓷砖企业收入增长压力较大。

  8.同时,原材料、能源价格上涨较多,叠加陶瓷产品无明显涨价,瓷砖企业21年三季度毛利率和净利率承压。

  9.21Q3东鹏控股计提了较多信用减值损失,主要是恒大商票逾期未能兑付,因此对应收款减值重新进行估计,增加信用减值1.82亿元。

  10.此外,21Q1-3经营活动产生的现金流量净额数据蒙娜丽莎和帝欧家居同比增加,而东鹏控股同比下滑。

  12.2021年前三季度管材企业收入同比增长31.3%至186.6亿元,PCCP管增速更高,Q3单季度塑料管收入同比增速16.5%,我们认为基建疲弱叠加20Q3的高基数,拖累塑料管道收入增长。

  13.2021年前三季度原材料价格大幅上涨拖累盈利,前三季度塑料管企业净利润同比下滑18%、21Q3同比下滑35%。

  15.前三季度耐火材料收入同比增长18.4%,其中鲁阳节能收入增长51.5%;耐火材料净利润增长14.5%,其中鲁阳节能净利润增长82.0%;受北京利尔、濮耐股份拖累耐火材料经营性现金流出0.1亿元,但鲁阳节能经营性现金流入2.9亿元,表现较好。

  17.前三季度玻纤有效产能大幅增加,然需求旺盛完全消化新增供给,粗纱、电子纱价格同比均大幅上涨,且在高位稳定。

  18.粗纱业务占比高的中国巨石、山东玻纤净利润同比大幅增加,板块净利率提升到23.9%,2021年9月底“在建工程/固定资产”约13%,上市龙头企业产能扩张较为有序,我们认为或意味着本轮高景气的韧性较强。

  20.石膏板龙头北新建材2021前三季度收入增长31.8%,净利润27.6亿元、同比大增29.5%。

  21.国产涂料龙头三棵树收入高增,2021年前三季度三棵树收入同比增长58.3%至79.1亿元,原材料涨价盈利承压,净利润0.9亿元、同比下降75.9%。

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