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中金公司-华峰氨纶-002064-氨纶、己二酸盈利持续改善看好聚氨酯

[日期:2021-10-21]

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  :减少12.4%,较上半年回升7.2个百分点。外需方面,海关快报数据显示,1-9月我国纺织品服装出口额为2157.8亿美元,同比增长9.4%,增速较上半年提升6.2个百分点,表明出口形势向好。供给端化纤产量同比增速由负转正:据国家统计局统计,1-9月化纤产量为4438.47万吨,同比微增0.。”

  公司近况近期我们组织了氨纶以及己二酸等行业专家交流,我们认为终端需求复苏,氨纶及己二酸盈中金公司利4Q显著改善。

  我们看好氨纶的长景气周期复苏,看好己二酸在PBAT、己二腈等突破后(2021-2022年)迎来的华峰氨纶重要机遇期,重点推荐华峰氨纶。

  国内外市场需求持续改善:内需方面,纺织品服氨纶、己二酸盈利持续改善装作为可选消费,前期处于抑制状态,随着经济活动的正常化,需求逐步恢复提升。

  根据国家统计局数据,1-9月,全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比减少12.4%,较上半年回升7.2个看好聚氨酯制品龙头盈利复苏百分点。

  外需方面,海关快报数据显示,1-9月我国纺织中金公司品服装出口额为2157.8亿美元,同比增长9.4%,增速较上半年提升6.2个百分点,表明出口形势向好。

  供给端化纤产量同比增速由负转正:据国家统计局统计,1-9月化纤产量为4华峰氨纶438.47万吨,同比微增0.27%,为今年以来首次正增长,表明化纤行业正在逐步修复疫情带来的不利影响。

  分产品来看,粘胶纤维和002064腈纶产量同比降幅较大,锦纶、涤纶和氨纶产量同比基本持平或有小幅增长。

  三季度至今,氨纶价格环比上涨17.5%至3.36万元/吨,价差环比上涨13.看好聚氨酯制品龙头盈利复苏1%至1.70万元/吨。

  氨纶行业的复苏主要原因来自于终端需求的持中金公司续复苏,另一方面行业今年没有新增产能投放,导致行业供需平衡偏紧。

  库存数据来看,过去三个月行业库存华峰氨纶持续降低34天至18天;过去一个月行业开工率也维持在88%的历史高位。

  002064考虑到2020-2021年是行业投产的真空期,而氨纶需求增速有望维持在5%以上,我们认为行业供需格局的持续好转是盈利持续复苏的基础,我们看好氨纶2021年继续向好。

  PBAT、己二腈技术突破在即,己二酸有望于2021-2022年迎来重氨纶、己二酸盈利持续改善要机遇。

  己二酸行业在2019年随着华峰及华鲁的产能投看好聚氨酯制品龙头盈利复苏放后,行业盈利能力快速下滑,而2020年末华鲁的16.7万吨的己二酸投产后本轮扩产基本结束。

  需要关注的是,目前己二酸终端应用仍主要集中在TPU、中金公司鞋底原液等领域,但是PBAT及己二腈的技术突破及大面积推广有望在未来两年实现,届时己二酸有望迎来新机遇。

  估值建议我们维持公司2020/2021年盈利预测18.49/27.37亿元,当前股价对应2020/2021年2华峰氨纶5/17倍市盈率,维持跑赢行业评级。

  考虑到估值切换至2000206421年,我们上调目标价至12元(+20%),对应20倍2021年市盈率,较当前股价有21%的上行空间。

  风险落后氨纶、己二酸盈利持续改善产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。

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